Вексельный рынок — сегмент рынка ценных бумаг России, на котором происходит обращение векселей.
Вексель — самый первый в истории вид ценной бумаги. Первичные формы простого векселя — долговая расписка, заемное письмо — появились в глубокой древности: в Вавилоне, Греции, Древнем Риме.
По мнению большинства историков, переводной вексель возник как орудие международных расчетов в XII в. в Италии. Первоначально он был связан с переводом денег из одной страны в другую. Прообразом переводного векселя было сопроводительное письмо банкира-менялы, выдаваемое купцу взамен полученных от него денег, с поручением другому банкиру-меняле выплатить подателю письма деньги в местной валюте. Не случайно в названии векселя на разных языках содержится слово «обмен»1.
Благодаря средневековым торговым ярмаркам переводной вексель постепенно становится средством обращения и орудием кредита. На ярмарке купец, покупая товары в долг, расплачивался переводным векселем своего банкира, затем полученные векселя обменивались в банке на наличные деньги.
Вексельный оборот в XII—XVI вв. сосредоточивался на международных вексельных ярмарках — прообразе современных расчетных палат и бирж. На ярмарках купцы осуществляли акцепты векселей и взаимные расчеты по ним. Крупнейшие вексельные ярмарки функционировали во французском графстве Шампань (XIII— XIV вв.), в Лионе и Антверпене (XV—XVI вв.). Постепенно вексель стал использоваться не только в международной, но и во внутренней торговле.
1 Lettera di cambio — итал., lettre de cahge — фр., bill of exchange — англ., Wechsel- Brief— нем.
К концу XVI в. в основном сложились вексельные права и обычаи, прежде всего строгость взыскания вексельного долга (вплоть до личного задержания), а также установленная форма векселя. Первый вексельный устав был принят в Италии в 1569 г. Согласно уставу вексель нельзя было передавать другому лицу, что существенно ограничивало круг участников вексельного процесса.
Введение в XVII в. во Франции облегченной переуступки права требования по векселю другому лицу с помощью передаточной надписи — индоссамента — расширило обращаемость векселя. Благодаря индоссаменту стало возможным одним векселем погашать несколько денежных обязательств, общая сумма которых могла значительно превышать сумму самого векселя. Это превратило вексель в удобный и широко применяемый субститут (заменитель) денег.
Французское законодательство рассматривало вексель как результат договора, с которым связано возникновение векселя. Общегерманский вексельный устав (1947) впервые законодательно закрепил важнейшее свойство векселя — его абстрактность, т.е. независимость от сделки, послужившей основой его появления. Согласно германскому законодательству сила векселя вытекала не из соглашения, заключенного по поводу его выдачи, а из самого векселя: из вексельного текста и законного права владения векселем.
Общегерманский вексельный устав был взят за основу вексельного законодательства рядом стран (Швецией, Финляндией, Сербией, Бельгией, Норвегией, Италией) и стал одним из источников международных вексельных конвенций, принятых в 1930 г.
Для устранения трудностей в использовании векселей в международном обороте потребовалось унифицировать нормы вексельного законодательства разных стран, т.е. устранить национальные различия правовых норм, регламентирующих порядок применения векселей. Проект единого закона о векселях был выработан Гаагскими конференциями (1910 и 1912 гг.), в работе которых приняли участие представители 33 государств Европы, Америки и Азии (включая Россию). Однако Первая мировая война не позволила реализовать этот проект. Только в 1930 г. на международной конференции в Женеве были заключены многосторонние межгосударственные договоры, регулирующие вексельные отношения, — Женевские вексельные конвенции.
На Женевской конференции были приняты три вексельные конвенции: О единообразном законе о переводном и простом векселе с приложениями (№ 358); О разрешении некоторых коллизий национальных законов о переводных и простых векселях (№ 359); О гербовом сборе в отношении переводного и простого векселя (№ 360). Великобритания, США, ряд других стран англо-американского (англосаксонского) права не присоединились к конвенциям. В настоящее время большинство стран мира входят в одну из двух основных систем вексельного права: женевскую или американскую.
Единообразный закон о переводном и простом векселе обычно называют Единообразным вексельным законом (ЕВЗ); введен в действие странами-участницами в разные годы.
ЕВЗ состоит их двух разделов: I — «О переводном векселе», включает 12 глав; II — «О простом векселе». Закон определяет обязательные реквизиты переводного и простого векселя, права и обязанности по векселю, возникающие у векселедателя, плательщика, векселедержателя; устанавливает порядок передачи прав по векселю с помощью индоссамента, права и обязанности индоссанта и индоссата, виды индоссамента; порядок предъявления векселя к акцепту; порядок предъявления векселя к платежу и иска в случае неакцепта или неплатежа[1].
Специальные разделы ЕВЗ посвящены авалю, сроку платежа по векселю, акцепту и платежу в порядке посредничества, выдаче векселя в нескольких тождественных экземплярах и копиям векселя, срокам погашения исковых требований векселедержателя против акцептанта, индоссантов и векселедателя, а также исковых требований индоссантов друг к другу и к векселедателю, исчислению сроков платежа (и всех других действий) по векселю, срок которого падает на установленный по закону нерабочий день, воспрещению традиционных дней[2].
В России вексель появился в конце XVII — начале XVIII в. в основном благодаря тесным связям с немецкими купцами. В годы правления Петра I векселя стали использоваться правительством. Первый вексельный устав в России был принят в 1729 г., подобно западным образцам он посвящен в основном переводному векселю. Несмотря на это основным видом векселя в России стал простой вексель, прообразом которого была так называемая кабала (заемное письмо).
Второй вексельный устав, который был принят в 1832 г., не учитывал хозяйственных реалий и судебной практики России подобно Уставу 1729 г. Принятый в 1902 г. Устав о векселях удачно сочетал достижения Общегерманского вексельного устава 1847 г. и особенности экономики России. Он просуществовал до 1917 г. В 1922 г.
советское правительство приняло «Положение о векселях», в основу которого был положен устав 1902 г.
В период нэпа вексельное обращение получило довольно широкое развитие; на операции по учету коммерческих векселей приходилось до 60% кредитных операций Госбанка СССР. Кредитная реформа начала 1930-х годов упразднила в СССР коммерческий кредит и вексель; векселя продолжали использовать только во внешней торговле.
В 1936 г. Советский Союз присоединился к Женевским вексельным конвенциям. В 1937 г. было принято постановление ЦИК и СНК СССР «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе», основанное на ЕВЗ. По сути, это русскоязычный перевод ЕВЗ.
С переходом к рыночной экономике вексель возвращается во внутренний финансово-хозяйственный оборот России. С 1990-х годов вексельный рынок прошел большой путь развития, превратившись в важный сегмент финансового рынка России.
С самого начала в вексельном обороте преобладали простые финансовые векселя банков и финансовых компаний. Векселя выпускались сериями (на стандартных условиях) и служили в первую очередь средством привлечения относительно дешевых денежных средств юридических и физических лиц.
В соответствии с российским законодательством вексель не относится к эмиссионным ценным бумагам, при выпуске векселей нет необходимости регистрировать проспект эмиссии, что значительно упрощает и удешевляет последнюю. Это выгодно отличает вексель от альтернативных источников привлечения заемных средств (облигаций, депозитных и сберегательных сертификатов[3]). Если облигации выпускают в основном крупные компании, то векселя могут использоваться средними и мелкими компаниями.
Для инвесторов вексель был прежде всего доходной ценной бумагой. В 1992—1993 гг. по доходности векселя были лидерами российского рынка ценных бумаг. Вексель позволяет проинвестировать практически любую сумму средств (номинальная сумма векселя практически ничем не ограничена) на любой срок (от одного дня до нескольких лет). Важным преимуществом является и простота документооборота. Инвестор не должен открывать счет депо, оплачивать услуги депозитария. Кроме перечисленных вексель обладает еще одним преимуществом по сравнению с другими обязательствами: его можно использовать как платежный инструмент. Повышению инвестиционной привлекательности векселя способствовало также более льготное налогообложение дохода по процентным векселям, чем по депозитам юридических лиц. В результате значительная часть предприятий и организаций перевела свои депозиты в векселя.
Первыми эмитентами векселей были Инкомбанк, Промстройбанк, Сбербанк РФ, Российский национальный коммерческий банк, Ялос-Банк, ЛЛД-Банк. Летом 1992 г. АвтоВазбанк, Инкомбанк, Конверсбанк, Российский брокерский дом создали первый эмиссионный синдикат по совместному выпуску векселей. Ряд банков объединились в вексельные центры для эмиссии векселей и обслуживания вексельного оборота.
Большую роль в становлении и развитии вексельного обращения сыграло постановление Президиума ВС РСФСР «О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР»[4] от 24 июня 1991 г., подтвердившее действие на территории РСФСР Положения о переводном и простом векселе, а также письмо ЦБ РФ от «О банковских операциях с векселями» от 9 сентября 1991 г., в котором были даны рекомендации по использованию векселей в хозяйственном обороте и приведены образцы векселей.
В условиях кризиса платежной системы в 1994 г. началось активное использование банковских векселей для расчетных операций. Предприятие расплачивалось векселем банка путем его индоссирования со своим поставщиком, который мог затем использовать его для расчета с кредиторами. В результате передачи векселя «по цепочке» погашались долга предприятий различных отраслей, а последний держатель предъявлял вексель в банк к оплате.
Эта схема действовала и при использовании векселя как инструмента вексельного кредитования. Банки стали выдавать свои векселя клиентам на основе кредитных договоров, что выгодно и банку и клиенту: при выдаче векселей заемщику банк не изымает из оборота денежные ресурсы, как при обычной банковской ссуде, а потому взимает процент по вексельному кредиту в 3—4 раза ниже.
Банковские векселя стали использоваться предприятиями, финансовыми органами, финансовыми управлениями местных администраций для расчетов по просроченным платежам за товары и услуги, по просроченным кредитам и процентам на них, для погашения задолженности перед региональными и местными бюджетами, а также Пенсионным фондом РФ.
В 1995 г. значительно выросло число банков — эмитентов векселей. Если в 1993—1994 гг. их было несколько десятков, то в середине 1995 г. — уже около 250. По оценке Банка России во втором полугодии 1995 г. на долю векселей в общем объеме выпущенных банками ценных бумаг приходилось около ‘75%^ при этом до 20% их использовалось в качестве платежного средства. Общая сумма обязательств коммерческих банков по векселям достигла в середине 1996 г. 20 трлн руб., или 1/5 всей наличной денежнойной массы
С 1994 г. начался выпуск векселей предприятиями, которые расплачивались ими за электроэнергию, воду, газ, железнодорожные перевозки. Вексель для многих предприятий стал главным инструментом пополнения оборотных средств.
Широкое распространение получили схемы взаиморасчетов с помощью корпоративных векселей, ЧТО существенно снизило потребность в деньгах. По данным Министерства экономики в 1995 г. предприятия осуществили платежи векселями на сумму 1400 трлн руб. По различным оценкам коэффициент погашения задолженности с помощью векселей банков и предприятий составлял в среднем от 4 до 6, т.е. сумма задолженности, погашенной с помощью векселей, превышала сумму выданных векселей в 4—6 раз.
В апреле 1994 г. эмитировало векселя и Министерство финансов РФ; казначейские векселя были выпущены в целях погашения задолженности бюджета перед предприятиями-поставщиками по государственным заказам, а также для создания платежного инструмента для предприятий. Однако вопреки объявленной цели они не были использованы как расчетное средство: все векселя выкупил Банк России, предоставив Министерству Финансов РФ денежные средства для расчета с предприятиями.
В 1995 г. к эмитентам векселей присоединились субъекты Российской Федерации и местные органы власти: по оценке Банка России выпуск ими векселей составил в 1995 г. 50 трлн. руб.
По экспертным оценкам вексельный оборот вырос с нескольких десятков миллиардов рублей в 1994 г. до сотен триллионов в 1996 г. Бурный рост вексельного обращения обусловил необходимость регулирования вексельного сегмента финансового рынка. В целях ограничения риска по собственным векселям, банков Банк России установил в августе 1996 г. лимит риска собственных вексельных обязательств коммерческих банков — норматив Н13 (отменен в связи С принятием инструкции Банка России «Об обязательных нормативах банков» 110-И от 16 января 2004 г.).
Для обеспечения благоприятных условий деятельности на вексельном рынке и, в частности, формирования инфраструктуры последнего в 1996 г. при непосредственном участии Банка России создана профессиональная организация, регулирующая вексельный рынок, — Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР). Согласно уставу АУВЕР — это негосударственная некоммерческая организация участников вексельного рынка, основанная на принципах добровольности, равноправия, свободного волеизъявления и общности интересов своих членов. Цель АУВЕР — обеспечение условий деятельности участников вексельного рынка, разработка стандартов и правил вексельного обращения и контроль за их соблюдением; создание технологической инфраструктуры вексельного рынка и внедрение прогрессивных технологий на вексельном рынке; осуществление профессиональной подготовки лиц — участников вексельного обращения, проведение сбора, анализа, раскрытия информации о рынке векселей и его участниках, проведение экспертизы вексельных проектов.
АУВЕР объединяет наиболее крупных операторов вексельного рынка. Это, по сути, единственный посредник между участниками вексельного рынка и государственными структурами.
Важнейшее направление деятельности АУВЕР — разработка стандартов деятельности на вексельном рынке. С участием Банка России АУВЕР разработала «Стандарт выдачи и погашения векселей», «Стандарт передачи векселей», «Стандарт раскрытия информации о фактах выдачи векселей, о фактах неплатежа по векселям, неакцепта векселей и о фактах утраты, хищения и блокирования векселей».
Упорядочению вексельного обращения способствовало принятие в марте 1997 г. Федерального закона РФ «О переводном и простом векселе», согласно которому на территории России применяется постановление ЦИК и СНК СССР «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе»; вексель должен быть составлен только на бумаге (бумажном носителе); упрощена про- : цессуальная форма взыскания задолженности по векселю на осно- | вании судебного приказа. Судебный приказ выдается судом по заяв-4 лению кредитора после извещения должника, но без вызова сторон и судебного разбирательства; взыскание по нему производится в порядке, установленном для исполнения судебных решений.
Кризис 1998 г. привел к резкому сужению вексельного сегмента финансового рынка России из-за пошатнувшегося доверия к эмитентам векселей, и прежде всего к банкам. Для восстановления вексельного рынка понадобилось почти полтора года — оно завершилось во второй половине 2000 г.
Оздоровлению и расширению вексельного рынка способствовали рост промышленного производства, замедление темпов инфляции, повышательная динамика реального курса рубля, снижение рыночных ставок, а также уменьшение спекулятивной привлекательности валютного рынка и рынка государственных ценных бумаг.
В настоящее время вексельный рынок — один из самых крупных сегментов рынка долговых обязательств России. По данным «НКС- вексель», средний ежедневный объем торгов векселями ориентировочно составляет 7,1 млрд руб. (Финанс. 2006. № 29).
Несмотря на увеличение оборота векселей улучшается состояние платежей и расчетов: снижается доля расчетов векселями и растет доля расчетов денежными средствами. В 2006 г. она составляла 95,6% по сравнению с 71,7% в декабре 2000 г. (см.: Годовой отчет Банка России за 2006 г.; Годовой отчет Банка России за 2001 г.).
До 70% всех векселей выпускают коммерческие банки — главные операторы рынка векселей. Банки активно используют векселя для привлечения краткосрочных и среднесрочных финансовых ресурсов. На 1 января 2007 г. объем размещенных банками векселей составил 790,5 млрд руб. (подсчитано по: Бюллетень банковской статистики, 2007). Векселя устойчиво доминируют в структуре выпускаемых коммерческими банками долговых ценных бумаг: на 1 января 2007 г. доля векселей в общем объеме долговых обязательств банков составляла 77,6% (см.: Годовой отчет Банка России за 2006 г.).
За последние годы увеличился средний срок обращаемости векселей, выпускаемых коммерческими банками. Если на 1 января 2000 г. доля векселей сроком погашения свыше 6 месяцев составляла 48,6%, то на то же число в 2005 г. — 58,0%, а на 2007 г. — 72 3%. Основная часть векселей имеет срок обращаемости свыше 6 месяцев.
Учет (покупка) векселей — важное направление активных операций коммерческих банков. С 2001 по 2003 г. вложения в векселя составляли от 4,6 до 5,0% банковских активов, по состоянию на 1 января 2005 г. — 2,7, 2006 — 2,2, 2007 г. — 1,5%. Как правило, банки охотнее приобретают векселя других банков, реже — векселя российских предприятий и организаций.
Повышению привлекательности векселей предприятий для коммерческих банков, росту ликвидности вексельного рынка содействовало принятие Банком России положения № 122-П «О порядке предоставления Банком России кредитов банкам, обеспеченных залогом и поручительствами» от 3 октября 2000 г. Положение предусматривало кредитование Банком России коммерческих банков под залог простых рублевых векселей организаций сферы материального производства. 14 июля 2005 г. было принято положение Банка России № 273-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительствами — кредитных организаций» и указание № 1601-У «Об условиях предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, ^обеспеченных залогом векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительствами кредитных организаций».
Рынок банковских векселей развивается в значительной степени благодаря деятельности крупнейших банков. Доля векселей, выпущенных 30 крупнейшими российскими банками, на начало 2007 г. составила 58,5% общего объема банковских векселей (см.: Годовой отчет Банка России за 2006 г.). К первому эшелону векселедателей относятся всего четыре банка: Сбербанк, Внешторгбанк, Газпромбанк и Россельхозбанк, ко второму — около 25 организаций, среди которых только три небанковские структуры: Уралсвязьинформ, Центр- телеком и Стройтрансгаз. К активным операторам вексельного рынка (ежедневно заключают хотя бы несколько сделок) эксперты относят примерно десять банков и три-четыре инвестиционные компании[5].
[1] Терминологию см. в глоссарии.
[2] Традиционные дни — предусмотренные вексельным законодательством ряда стран льготные дни, на которые удлиняется срок платежа, обозначенный на векселе. Так, английское законодательство устанавливает три традиционных дня, т.е. вексель может быть оплачен через три дня по истечении его срока. В странах, входящих в женевскую систему вексельного права, трационные дни не приняты.
[3] В соответствии с письмом Центрального банка РФ от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20 УСЛОВИЯ выпуска сертификатов должны быть зарегистрированы в Центральном банке.
[4] Постановление утратило силу.
[5] Финанс. 2006. № 29.