Общая база образования и формирования фондовых бирж, их спекулятивный механизм и структура не позволяют проследить специфические национальные особенности деятельности фондовых бирж как национальных рынков ценных бумаг, фиктивного капитала и денежных накоплений. В каждой стране фондовая биржа занимает важное место как инструмент перераспределения денежного капитала в разные сферы экономики. Однако ее значение может быть большим или меньшим в зависимости от роли национального рынка ссудных капиталов, разветвленности кредитно-финансовой системы, масштабов денежных накоплений и их воздействия на воспроизводственный процесс. Так, биржи Западной Европы отстают от бирж США и Японии по объему сделок и биржевой капитализации. Биржевая капитализация ценных бумаг в США составила 35% общемировой, в Японии — 32,4, Западной Европе — 26,5, в том числе в Англии — 10,2, Германии — 3,6, Франции — 3,5%.
Положение фондовой биржи, ее роль в мобилизации денежного капитала зависят также от степени интеграции в современном механизме государственного регулирования. Национальная окраска фондовых бирж важна для характеристики денежно-кредитной системы каждой страны. В настоящее время в каждой экономически развитой стране существует целая система фондовых бирж с единым центром и региональными ответвлениями. Последние возникали и развивались в основном в послевоенное время. Главная причина развития системы фондовых бирж — рост или разбухание фиктивного капитала. Одним из источников получения денежных средств в условиях современного капитализма продолжают оставаться акции и облигации, выпускаемые частными компаниями, несмотря на увеличение так называемого самофинансирования предприятий и получения бюджетных средств. Именно в этом отношении биржа (как часть рынка ценных бумаг) занимает определенное место в системе финансирования экономики, а масштабы ее операций определяют ее значение и роль в рамках этой системы.
США. В настоящее время США располагают разветвленной сетью фондовых бирж, которые базируются в Нью-Йорке (две), Чикаго, Бостоне, Сан-Франциско, Канзас-Сити, Лос-Анджелесе, Детройте, Новом Орлеане, Далласе, Филадельфии, Цинциннати, Солт- Лейк-Сити. Ведущее положение занимает Нью-Йоркская фондовая биржа, на которой совершается более 70% всех операций с акциями. В ее составе 1366 членов, из которых 1226 представляют интересы 523 частных корпораций. Около 140 членов действуют от своего имени. В декабре 1999 г. стоимость места составляла 2,6 млн долл.
Второе место по значению в США занимает Американская фондовая биржа (Нью-Йорк). Эта биржа, как и другие региональные биржи, ориентируется на Нью-Йоркскую фондовую биржу по основной массе движения стоимости акций. Региональные фондовые биржи осуществляют в основном котировку акций небольших местных частных компаний. Особенность сети американских фондовых бирж заключается в том, что здесь главным образом осуществляются операции с ценными бумагами старых выпусков (акциями, частными и государственными облигациями). Доля операций с государственными бумагами весьма незначительна. Допуск частных бумаг на биржу возможен при наличии чистой прибыли в размере 1 млн долл., а также при условии согласия Совета управляющих бирж и регистрации в Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам.
С усилением государственного регулирования фондовой биржи в США в начале 1930-х годов, после Великой депрессии, был принят ряд законодательных актов, направленных на ограничение спекулятивных операций, наносящих ущерб мелким вкладчикам. В 1933 г. был принят Закон об эмиссии ценных бумаг, а в 1934 г. — Закон о биржевой торговле ценными бумагами. Согласно этим законам ценные бумаги должны быть зарегистрированы в правительственной федеральной торговой комиссии; были также регламентированы правила биржевых сделок и размеры ссуд под ценные бумаги.
Особенность Нью-Йоркской фондовой биржи заключается в дифференцирован ности круга ее членов, а также в том, что здесь работают:
специалисты (specialists) по операциям с определенными ценными бумагами (одной или несколькими). Каждая ценная бумага на бирже приписана к определенному специалисту, который пользуется монопольным правом на сделки с нею. Специалисты служат ключевыми фигурами в торговом деле и представляют заказы торгующей толпе, конкурируя с другими членами биржи. После завершения сделки они получают комиссионные. Обязанность специалиста как дилера — поддерживать на рынке закрепленную за ним ценную бумагу, т.е. покупать и продавать ее за свой счет таким образом, чтобы сводить к минимуму возникающий временами дисбаланс спроса и предложения. В других случаях специалисту запрещается торговать за свой счет. К началу 1990-х годов на Нью-Йорк- ской фондовой бирже действовало 440 специалистов, объединенных в 55 групп. Самая крупная группа состояла из 24 специалистов, и за ней числилось 125 видов акций. Эти данные ежегодно меняются;
брокеры торгового зала, или биржевые брокеры (floor brokers, Exchange brokers), которые являются членами фондовой биржи и выполняют заказы своих клиентов, не обладая правом вести операции за свой счет. Они выполняют также поручения других брокеров, которые в силу обстоятельств не могут совершать сделки;
биржевые (зарегистрированные) маклеры (floor traders, registered traders), которые проводят операции в торговом зале за свой счет или действуют по поручениям, в которых принимают долевое участие (их всего около 30 человек);
ассоциированные члены (allied members), имеющие допуск в операционный зал, но не обладающие правом совершать сделки. Как правило, это представители компаний и фирм — членов фондовой биржи.
Во второй половине 1990-х годов в США из 13 фондовых бирж осталось восемь; за счет объединения бирж в Чикаго, Сент-Луисе, Кливленде, Миннеаполисе, Сент-Поле и Новом Орлеане была создана фондовая биржа Среднего Запада. На базе бирж Лос-Анджелеса и Сан-Франциско была создана Тихоокеанская биржа.
Великобритания. Сеть фондовых бирж Англии включает в себя 22 фондовые биржи. Ведущая фондовая биржа — Лондонская; она концентрирует свыше 60% всех операций с ценными бумагами внутри страны, и ей подчинены региональные биржи. Свыше 50% торговли здесь приходится на ценные бумаги иностранного происхождения, поскольку Лондон продолжает выполнять роль одного из мировых финансовых центров. Сеть фондовых бирж охватывает также биржи Глазго, Ливерпуля, Манчестера и Бирмингема.
В отличие от некоторых других стран английские фондовые биржи имеют самостоятельный статус деятельности, и правительство не вмешивается в их дела. Лондонская биржа — одна из старейших; регламентация ее деятельности началась еще в XVII в., а официально она возникла в 1773 г. Это акционерное общество с солидным капиталом. Число членов, хотя и колеблется ежегодно, в среднем составляет 3,5 тыс. чел., из которых около 2,7 тыс. брокеров и 800 дилеров и джобберов.
В октябре 1986 г. Лондонская фондовая биржа после 213 лет существования вступила в новый этап развития. Она превратилась почти в глобальный центр торговли ценными бумагами после ликвидации строгой специализации маклерских фирм и ограничений их финансовых операций. В результате члены Лондонской фондовой биржи лишены права пользоваться фиксированными комиссионными по операциям с акциями и другими ценными бумагами, а иностранные инвесторы получили полную свободу во всех операциях биржи. Эта мера правительства Великобритании на Западе была расценена как определенная уступка прежде всего крупным биржевым спекулянтам из США и Японии, которые, как известно, ведут обширную мировую торговлю акциями с помощью ЭВМ.
Многие маклерские фирмы Сити были поглощены иностранными компаниями. Из 20 фирм в конце 1986 г. оставалось всего восемь. Основная доля в скупке английских маклерских фирм пришлась на американский капитал.
Реорганизация Лондонской фондовой биржи привела в конце 80-х годов к изменению всей структуры финансовых сделок. В этой связи видный финансовый эксперт А. Гамильтон отмечал, что «больше не будет четкого различия между обеспечением финансовых средств для корпораций с помощью коммерческих бумаг или путем выпуска акций. Не будет и четких различий между долгосрочными и краткосрочными займами. Вместо этого долги станут взаимозаменяемыми, превратятся в бесконечный поток самых разных ценных бумаг, которые можно будет конвертировать из одной валюты в другую или в какие-то ценные бумаги без всякого труда»[1].
Реорганизация Лондонской биржи была связана с состоянием доходности рынка ценных бумаг. Так, комиссионные за операции с ценными бумагами в Сити были вдвое выше, чем в Нью-Йорке или Токио. В результате был поставлен под угрозу престиж Лондона как международного финансового центра. Именно поэтому была принята идея превращения биржи в свободный рыночный механизм.
Основной вид биржевых операций на Лондонской бирже — срочные сделки, которые носят не столько мобилизационный, сколько спекулятивный характер. Джобберы, как правило, проводят операции с определенными ценными бумагами, заключая сделки только через брокеров.
На Лондонской бирже кроме частных акций и облигаций обращаются также государственные ценные бумаги центрального и местного уровней и облигации иностранных государств. Так, в 1991 г. на ней обращались ценные бумаги 4868 английских и 2393 иностранных компаний[2].
Особенность Лондонской биржи состоит также в заключении так называемых арбитражных сделок, смысл которых заключается в том, что сделка с одним и тем же видом ценных бумаг проводится одновременно на двух рынках (одна в Лондоне, другая, Например, в Германии, в Гамбурге и т.д.).
На фондовых биржах Англии котируются как акции, так и частные облигации на предьявителя, а также именные и ценные бумаги иностранных компаний. На английских фондовых биржах допускаются кассовые сделки (оплата в течение суток), форвардные (оплата в 14 дней) и срочные опционные. Минимальный объем сделок в Лондоне составляет 1 тыс. фунтов стерлингов для обычных акций и облигаций и 100 ценных бумаг любого вида.
Брокерская комиссия по сделкам на биржах составляет 0,375% номинальной стоимости государственных ценных бумаг, 0,75% рыночной цены частных облигаций и 1,25% рыночной цены акций. В обороте фондовой биржи Лондона в 1980-х годах было свыше 7 тыс. видов акций и облигаций; 95% общего оборота составляли частные облигации.
Франция. Во Франции действует восемь фондовых бирж: в Париже, Бордо, Лилле, Лионе, Марселе, Нанси, Нанте, Тулузе. Ведущее положение занимает Парижская фондовая биржа, на которую приходится 98—99% объема операций с ценными бумагами всех французских фондовых бирж. На фондовых биржах Франции обращаются в основном акции частных компаний и облигации государственных займов. До 1961 г. на Парижской бирже существовали два рынка: официальный (рынок маклеров) и неофициальный (рынок куртье, или «кулиса»). В 1961 г. последний был ликвидирован, а в 1962 г. проведена реформа и установлена единая котировка ценных бумаг для бирж всей страны. В результате роль Парижской биржи повысилась. Она является членом Международной федерации фондовых бирж, созданной в Париже в 1961 г.
Парижская фондовая биржа начала функционировать с 1789 г., когда английский банкир и ученый Джон Ло занялся спекуляцией с ценными бумагами для покрытия дефицита госбюджета Франции. По закону 1801 г. биржа стала организацией, состоящей из брокеров — лиц, избранных и утвержденных правительством. Декрет от 30 марта 1967 г. определил современный порядок организации и ликвидации фондовых бирж на территории Франции. На Парижской фондовой бирже, как правило, можно совершать сделки только с бумагами, допущенными к котировке на бирже. Допуск ценных бумаг той или иной корпорации или компании для сделок на бирже создает ей рынок. Решение о допуске ценной бумаги на биржу принимает корпорация брокеров, допуск иностранных бумаг осуществляет уполномоченный орган правительства Франции. Биржевые брокеры совершают сделки с частными и государственными ценными бумагами, подлежащими котировке, а также сделки за чужой счет с переводными и другими векселями, с любыми торговыми бумагами.
В настоящее время Парижская фондовая биржа делится на три основных элемента: официальный («паркет»), неофициальный («кулиса») и так называемый свободный рынок. На официальном рынке заключают и оформляют сделки брокеры, которые вносят залог в определенном размере. Неофициальный рынок действует как объединение банкиров и называется банковским. Члены «кулисы» — различные банки, которые осуществляют покупку и продажу ценных бумаг как за наличный расчет, так и на срок. На кулисном рынке ими организован «синдикат банкиров по наличным сделкам» и «синдикат банкиров по срочным сделкам». Члены «кулисы» вносят залог.
Свободный рынок базируется на ценных бумагах, которые не допускаются на официальный и кулисный рынок. На нем может совершать сделки любое физическое или юридическое лицо. «Кулиса» и свободный рынок не обслуживают процессы мобилизации денежного капитала, сделки здесь носят в основном спекулятивный характер.
В 1991 г. на Парижской бирже обращались ценные бумаги 854 французских и 230 иностранных компаний[3].
Во Франции все фондовые биржи являются государственными учреждениями. Среди котирующихся ценных бумаг на фондовых биржах основное место занимают облигации и акции на предъявителя; именные — только для страховых компаний. Минимальная нарицательная стоимость ценных бумаг составляет около 50 евро. На фондовых биржах осуществляются кассовые сделки с расчетом в течение не более двух дней и срочные сделки репорт.
Ставки комиссионных брокерских комиссий составляют по государственным облигациям: 0,3% по кассовым и 0,2% по срочным сделкам; 0,4 и 0,5% по частным облигациям и 0,7 и 0,5% по акциям.
В рамках еще Общего рынка Франция стремилась упорядочить деятельность бирж и поднять их роль в создании единого рынка ценных бумаг. Государство контролировало деятельность фондовых бирж и маклеров через Комиссию биржевых операций. Реформа биржи во Франции в начале 1960-х годов была связана с упорядочением и повышением эффективности различных экономических органов. Основная цель биржевой реформы — более гибкое приспособление рынка ценных бумаг, особенно биржи, к современной структуре кредитно-денежного и финансового механизма, проводимого в рамках экономических программ, а также повышение государственного контроля за рынком ценных бумаг в целом.
В 2000 г. торговля и листинг ценных бумаг переданы Парижской фондовой бирже.
Германия. Система фондовых бирж Германии включает восемь бирж, действующих во Франкфурте-на-Майне, Дюссельдорфе, Гамбурге, Мюнхене, Штутгарте, Бремене, Ганновере. Ведущее положение в биржевых операциях занимает Германская (бывш. Франкфуртская) биржа. Здесь концентрируются штаб-квартиры ведущих торгово-промышленных корпораций и кредитно-финансовых учреждений Германии (банков, страховых компаний и т.д.).
В современной Германии самыми крупными считаются фондовые биржи Франкфурта-на-Майне и Гамбурга.
Внебиржевой рынок представлен в Германии так называемым свободно регулируемым рынком, контролируемым в основном коммерческими банками, которые образуют Комиссию по вопросам торговли внебиржевыми ценными бумагами как орган Федерального союза частных банков. На этом внебиржевом рынке существуют две основные формы торговли: «за стойкой» (т.е. торговля в определенные часы и в определенном месте) и по телефону. В первом случае действуют порядок регулярных торгов, правила допуска и обязанность публикации котировки аналогично фондовой бирже. Торгуют только допущенными к котировке ценными бумагами, включая и биржевые. Этот метод напоминает американский внебиржевой рынок «через прилавок», который образуется после торговли на фондовой бирже.
Фондовые биржи в Германии являются государственными учреждениями, создаваемыми властями земель и местными торговыми палатами и торговыми ассоциациями. Надзор за обращением ценных бумаг и деятельностью бирж в Германии осуществляют органы правительств земель, которые выделяют для этих целей государственных контролеров. Банковскую деятельность по размещению ценных бумаг регулируют федеральные органы. Практической работой фондовых бирж в Германии руководят Правление бирж, Комиссия по вопросам допуска к котировке и Палата маклеров. Основные субъекты фондовых бирж в Германии — курс-маклеры и свободные маклеры. Первые — профессиональные брокеры, торгующие в основном ценными бумагами, предписанными им. Они не могут осуществлять операции от своего имени и за свой счет. Основная функция курс-маклеров — фиксация курсов продажи и покупки ценных бумаг, на которых они специализируются. Свободные маклеры могут совершать биржевые сделки как от имени клиентов, так и от своего, но их операции, как правило, не принимаются во внимание при установлении официальных биржевых котировок, что отличает их от котировок курс-маклеров. Свободные маклеры проводят также посреднические операции для банков на внебиржевом рынке.
Италия. Фондовые биржи Италии действуют как государственные учреждения согласно законам, устанавливающим общий порядок обращения ценных бумаг и порядок их реализации на биржах. Функции контроля за деятельностью бирж осуществляют Министерство финансов, местные торговые органы и специальный орган — Национальная комиссия по делам компаний и бирж.
Субъектами фондовых бирж являются брокеры, зарегистрированные по статусу государственных служащих. Число брокеров для каждой биржи устанавливается законом. Наиболее крупная Миланская биржа имеет их около 130, на ней котируется до 500 видов ценных бумаг, треть которых — акции. Брокеры получают комиссионные за свою деятельность: по государственным облигациям в размере 0,15% и по акциям — 0,01—0,07% суммы сделки.
Ставки комиссионных устанавливаются Министерством финансов при консультации с Ассоциацией брокеров Италии. Они обязательны для всех фондовых бирж страны. С середины 1950-х годов брокеры выполняют также посреднические функции при реализации итальянских ценных бумаг для иностранных покупателей.
Швейцария. Наиболее крупная из швейцарских бирж — Швейцарская фондовая биржа, образованная в 1996 г. в результате объединения бирж Цюриха, Базеля и Женевы, участвует в международном обороте ценных бумаг. Большую роль играет Женевская фондовая биржа, которая проводит биржевые операции, котировку ценных бумаг, выплачивает комиссионные посредникам, определяет порядок совершения операций. Управляет биржей биржевая палата, назначающая персонал биржи и секретаря. Сделки на ней заключаются маклерами. Брокерские компании и банки, как правило, делегируют на Женевскую биржу своих маклеров, которые должны быть
6 Рынок ценных бумаг либо полными, либо ассоциированными членами Женевской биржевой палаты.
Биржевые курсы официально регистрируются государственными комиссарами биржи. К котировке на бирже не принимаются ценные бумаги компаний, капитал которых не достиг 1 млн швейцарских франков. Операции с рентой и облигациями проводятся за наличные. Операции биржевого характера осуществляются только переводными бонами швейцарского национального или клирингового банков. Для ценных бумаг со сделкой под эмиссию биржевая палата определяет специальный ликвидный порядок.
Под биржевым курсом понимается минимум стоимости пяти видов ценных бумаг или 500 тыс. фр. номинального капитала. Для ценных бумаг, выраженных в иностранной валюте, дается примерный эквивалент в 5 тыс. фр. Спрос и предложение определяются объемом ценных бумаг: например, для бумаг стоимостью ниже 50 фр. их количество не должно превышать 25. Как правило, спрос и предложение могут быть зарегистрированы только тогда, когда одна сторона, принимающая участие в сделке, может удовлетворить спрос и предложение другой стороны.
Фондовые биржи в Швейцарии представляют собой государственные учреждения, создаваемые местными органами (кантонами). В отличие от других стран управление биржами осуществляют: Ассоциация фондовой биржи, Комиссариат биржи, Биржевая комиссия, Биржевой арбитражный трибунал. Высшим органом в этой системе учреждений является Ассоциация фондовой биржи, которая определяет регламент работы биржи, включая условия допуска акций и облигаций к котировке на ней.
На швейцарских фондовых биржах курс облигаций фиксируется в процентах, а по акциям — во франках за акцию. Цены на облигацию не учитывают нарастания процента с момента погашения последнего купона, на акцию — дивиденда по последнему купону.
Ставки брокерских комиссионных от операций на фондовых биржах и параллельных рынках составляют 0,25% рыночной стоимости для национальных и 0,375% для иностранных облигаций плюс начисленный процент. По акциям взимается 0,375% их рыночной стоимости, но с определенной корреляцией для разных видов акций. При сделках с именными ценными бумагами с покупателя взимается трансфертный сбор от 2,5 до 50 франков.
Особенность фондовых бирж Швейцарии заключается в том, что через них идут крупномасштабная мобилизация и перераспределение международных потоков денежного и фиктивного капиталов. Это связано с тем, что возможности рынка капитала этой страны и его элемента — рынка ценных бумаг — существенно превышают ее потребности в денежных и фондовых средствах.
Нидерланды. Амстердамская фондовая биржа, основанная в 1611 г-> ~~ старейшая в мире. Объединенная Ост-Индская компания, которая руководила изучением голландцами Индонезии, была первой компанией, которая финансировалась путем продажи акций на бирже.
Несмотря на то что Амстердамская фондовая биржа занимает тринадцатое место в мире по рыночной капитализации, на ней доминируют акции всего нескольких крупных компаний. Так, на Royal Dutch Petroleum приходится около 26% совокупной рыночной капитализации, а на пять ведущих компаний (Royal Dutch, Philips, Unilever, Robeco и Nationale Nederlander) — 47% стоимости Амстердамской фондовой биржи.
Амстердамская фондовая биржа относится к наиболее интернационализированным в мире, в ее котировочный список охотно включаются иностранные эмиссии: например, здесь были осуществлены крупные предложения о продаже новых эмиссий акций Pirelli Tire (Италия) и PoliGram (Германия). С 1980 г. Амстердамская фондовая биржа осуществляет прямую торговлю акциями компаний США.
Япония. Биржевая сеть Японии состоит из девяти бирж (в городах Токио, Осака, Нагоя, Киото, Кобе, Хиросима, Фукуока, Ниигата, Саппоро). Крупнейшая из них — Токийская биржа — по обороту занимает второе место в мире после Нью-Йоркской и обогнала Лондонскую. Значение Токийской биржи начало возрастать в середине 1960-х годов, когда японский монополистический капитал восстановил свои позиции внутри страны и начал конкурировать с американским и западноевропейским. Развертыванию широких биржевых операций в Японии способствовали высокие темпы роста экономики и высокая норма денежных сбережений.
Фондовые биржи Японии представляют собой акционерные общества, действующие на базе уставов в рамках существующего национального законодательства. Во главе бирж стоят правления, которые тайно избираются членами биржи и представляют их интересы.
Посредниками на биржах служат брокеры, которые не могут заключать биржевые сделки в свою пользу. Иностранные юридические лица принимаются в члены фондовых бирж после их регистрации в стране (с указанием местонахождения, с капиталом 66 млн долл. и ежегодным чистым доходом до 10 млн долл.). В 1973 и 1974 гг. на Токийскую фондовую биржу были допущены акции ряда иностранных компаний.
По стоимости обращающихся ценных бумаг Токийская фондовая биржа занимает второе место после Нью-Йоркской. Деятельность бирж в Японии регулируется Министерством финансов в соответствии с законом о ценных бумагах и биржах.
Фондовые биржи Японии — самоуправляемые учреждения, устанавливающие условия допуска’ ценных бумаг по котировке. На биржах Токио, Осаки и Нагой существуют по два фондовых рынка: первый включает котировку наиболее известных ценных бумаг (крупнейших японских корпораций); второй — менее крупных компаний. Здесь также действуют параллельные рынки для бумаг, не допущенных к котировке на бирже. На токийской бирже существует и рынок обращения иностранных фондовых ценностей. Членами фондовых бирж являются брокерские фирмы, уполномоченные Министерством финансов проводить биржевые операции, которые через своих представителей покупают и продают ценные бумаги как за счет и от имени своих клиентов, так и за свой счет и в свою пользу.
В Японии также действуют специальные посреднические фирмы («сантори»), фиксирующие предложения и заявки членов биржи и определяющие затем на этой базе курсы ценных бумаг. Эти фирмы специализируются на отраслевых фирмах и компаниях. Допуск акций к котировке регламентирован как количественно, так и качественно. Размер акционерного капитала компании должен составлять не менее 1 млрд иен; прибыль до уплаты налогов в последний год — не менее 400 млн иен (не менее 20 иен на акцию); компания должна быть безубыточной в течение последних пяти лет; уплата дивидендов в последнем году — не менее 5 иен на акцию; число акционеров дифференцировано в зависимости от количества выпуска акций. Для иностранных компаний существуют еще более жесткие требования: размер акционерного капитала — до 10 млрд иен, прибыль за последние три года — не менее 2 млрд иен до уплаты налогов, число акционеров в момент эмиссии акций — 1 тыс. человек.
Токийская фондовая биржа обслуживает главным образом оборот частных акций; оборот облигаций с фиксированным доходом невелик. Основная масса котирующихся акций и облигаций — именные и на предьявителя. Биржевой оборот на фондовых биржах базируется на кассовых сделках (краткосрочных), меньше распространен метод срочных сделок. Торгуют лоты с номинальной стоимостью в 50 тыс. иен с пакетами в 1 тыс. акций; стоимость акций, котирующихся на биржах, составляет в основном 20—50 иен.
Канада. Здесь действуют пять фондовых бирж: в Монреале, Торонто, Ванкувере, Калгари, Виннипеге; 90% всего биржевого оборота ценных бумаг сконцентрировано в Монреале и Торонто. В Канаде произошло заметное оживление биржевых операций после того, как канадский капитал укрепил свою экономическую базу внутри страны перед лицом американских монополий, расширил сферу своего влияния за пределами своей страны, прежде всего в США. Обеспеченность промышленных корпораций в значительной степени была достигнута не только за счет банковской сферы, но и мобилизации денежных средств через рынок ценных бумаг, в частности через биржу.
[1] Hamilton A. Financial Revolution. L., 1986. P. 135.
[2] Financial Market Trends. OECD. Paris, 1985-1991.
[3] Financial Market Trends. OECD. Paris, 1985-1991. P. 257.