Индикатором развития рынка ценных бумаг служит их доходность, а исходной базой для определения доходности облигаций, сертификатов и других ценных бумаг — их цена.
Цена на облигации может быть нарицательной (номинальной), выкупной и рыночной.
Номинальная цена напечатана на облигации (цена эмиссии). Она служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен.
Выкупная цена — та, по которой эмитент выкупает облигацию. Она может совпадать или не совпадать с номинальной и зависит от условий займа.
Рыночная (курсовая) цена формируется на рынке ценных бумаг и зависит от спроса и предложения на нем.
Для государственных облигаций характерна периодическая выплата дохода в виде процентов. Она осуществляется по купонам — вырезным талонам с обозначенными на них суммами купонной ставки.
Процентная ставка может быть нескольких видов.
Фиксированная ставка — ее размер точно установлен; обычно она применяется при отсутствии инфляции.
Плавающая ставка. Облигации с плавающей ставкой выпускаются в условиях инфляции, обесценения денег и утраты кредиторами интереса к облигациям с твердым процентом. Чтобы учесть темпы инфляции, государство начинает выпускать облигации с плавающей ставкой процента (плавающим купоном). В таком случае размер процента по облигациям зависит от уровня ссудного процента.
Ступенчатая процентная ставка. Изменение ставки процента дифференцировано по годам займа. Приведенный метод установления процентной ставки может сочетаться с индексацией номинальной (курсовой) стоимости облигаций (повышением ее по мере роста инфляции).
4. Нулевой купон и миникупон (беспроцентные и малопроцентные облигации). Когда выпускаются облигации с нулевым купоном, курс эмиссии устанавливается ниже номинального на размер скидки. Облигации с миникупоном представляют собой переходный тип к нулевому купону. Купонный доход у них ниже обычного, но и скидка с эмиссионной цены также меньше, чем у облигаций с нулевым купоном.
Расчет доходности облигаций. При определении доходности облигации прежде всего следует найти ее исходную базу — номинальную (нарицательную) цену Рн:
где 3 — сумма займа;
К — количество эмитируемых облигаций.
Цена первичного размещения облигаций, или эмиссионная цена, иногда не совпадает с номинальной. В итоге могут возникнуть два варианта:
эмиссионная цена меньше номинальной; такая цена называется дисконтной или ценой со скидкой;
цена эмиссии больше номинальной, т.е. ценная бумага размещена с премией.
При продаже долгового обязательства на вторичном рынке возникает рыночная цена, курс которой представляет собой отношение цены рынка (Рр) к номинальной цене обязательства (Рн):
где Кц— курс цены.
Приобретая облигацию или сертификат, инвестор покупает их по эмиссионной или курсовой цене, а погашаются они, как правило, по номинальной цене. В зависимости от условий займа эти цены могут не совпадать. Разница между ценой погашения и ценой приобретения ценной бумаги характеризует прирост или убыток капитала за весь срок займа.
Если облигация погашается по номиналу, а куплена была с дисконтом (Рд), то инвестор в итоге имеет прирост капитала:
Д = Рн-Рд
Д>0
Доходность облигации в этом случае выше той, что обозначена на купоне.
Если облигация куплена по цене с премией (Рн), то при погашении этой бумаги ее владелец терпит убыток:
Д = Рн — Рп
Д< 0.
В этом случае доходность облигации, приобретенной с премией, оказывается ниже цены, указанной на купоне. Облигация может быть приобретена и по номинальной цене, тогда доходность облигации равна купонной.
Перечисленные варианты доходности облигаций позволяют исчислить показатели годового прироста или убытка капитала:
где Дr — абсолютная величина прироста или убытка капитала за год;
Д — абсолютная величина прироста капитала или его убытка за весь
срок займа;
t — число лет займа.
где 1С — годовая купонная ставка, %;
Рн — номинальная стоимость облигации.
Годовая дополнительная доходность (Iд), или ставка дополнительного дохода, определяется по формуле
где Дпр — цена приобретения облигации.
Доходность облигации определяется двумя величинами: купонными выплатами (вознаграждением за предоставленный эмитенту заем) и разницей между ценой погашения и ценой приобретения облигации.
Купонные выплаты проводятся ежегодно (иногда раз в квартал или полугодие); они выражаются в процентах или в абсолютных величинах.
Абсолютная величина годовой доходности (Дг) определяется формулой
где 1С — годовая купонная ставка, %;
Рн — номинальная стоимость облигации.
Купонная текущая доходность рассчитывается по формуле
Купонная доходность в значительной степени зависит от срока займа (здесь связь обратная: чем отдаленнее срок погашения облигации, тем выше процент доходности), качества ценной бумаги и в первую очередь от ее надежности.
Для определения доходности ценных бумаг широко используются формулы обыкновенных и точных процентов. Они применяются, в частности, в тех случаях, когда облигация продается не в начале финансового года и выплаты по купону необходимо поделить между прежним владельцем и новым.
При расчете простых процентов принимают, что каждый месяц года содержит 30, а год — 360 дней. В этом случае продавцу облигации причитаются выплаты по купону:
где П/360 — коэффициент обыкновенных процентов (Коб);
П — число календарных дней от последнего «процентного» дня до дня погашения облигации. «Процентным» днем считается дата выплаты по купону.
Выплаты по купону исходя из точных процентов можно определить по формуле
где П/365 коэффициент точных процентов (К1).
Применив приведенные формулы, можно определить обе составляющие доходности облигаций: купонные выплаты и разницу между ценой погашения и ценой приобретения облигации. В итоге будут исчислены годовой совокупный доход и совокупный доход за весь срок займа.
Размер годового совокупного дохода равен сумме купонных выплат и годового прироста (или убытка) капитала (Дr):
Дс.r. = Дк+Дr
Отсюда годовая совокупная доходность, или ставка совокупного дохода, равна
где Рпр— цена приобретения облигации.
Совокупный доход за весь срок займа можно определить суммированием купонных выплат за все годы и прироста (убытка) капитала за весь срок займа:
Дс = Дк+Дкап = Iк*Рн+∆Дкап
где Дк. — купонный доход за весь срок займа;
Дкап — прирост (убыток) капитала за весь срок займа;
Iк — купонная годовая ставка;
Рн — номинальная цена облигации.
Совокупный доход за весь срок займа можно определить иначе, исходя из суммы годового совокупного дохода:
Дс*П
где П — число лет займа.
При работе с ценными бумагами важно знать наращенную стоимость. Ее можно определить, если к цене погашения добавить выплаты по купонам в течение всего срока займа:
С = Рп + Iк * Рн * П = Рн (1+ Iк*П)
где С — наращенная стоимость;
Рп — цена погашения (номинальная цена);
Iк — купонная ставка;
П — число лет займа.
Можно исчислить также срок, через который наращенная стоимость достигнет определенной величины или размера купонной ставки:
Расчет доходности акций. Доходность акции зависит от размера Дивиденда (части распределяемой прибыли корпорации), возможности продать бумагу на вторичном рынке по цене большей, чем цена приобретения.
Дивиденд — это часть распределяемой прибыли корпорации (акционерного общества), приходящаяся на одну акцию. Он может выражаться в денежных единицах или в виде процентной ставки. Процентная ставка определяется делением абсолютной величины дивидендного дохода на номинальную цену акции:
где ід — ставка дивиденда;
Ід— дивидендный доход;
Рн— номинальная цена акции.
Текущая доходность акции определяется рендитом, или ставкой текущего дохода:
где R — рендит акции;
Рпр — цена приобретения акции (эмиссионная или рыночная).
Рендит позволяет определить, сколько денежных единиц дохода получено акционером на каждую инвестированную денежную единицу.
Если акция продана в середине финансового года, сумма дивиденда должна быть поделена между прежним и новым владельцами. При этом расчете можно использовать либо формулу обыкновенных, либо формулу точных процентов.
Доход покупателя:
• по формуле точных процентов
• по формуле обыкновенных процентов
где Доб— доход покупателя по формуле обыкновенных процентов;
Дт— доход покупателя по формуле точных процентов;
Іr — годовой размер дивиденда;
t — число дней от даты приобретения акции до даты очередной выплаты дивиденда.
Помимо дивиденда источником дохода может быть разница между ценой приобретения и ценой продажи, если курс акции растет.
Дополнительный доход (убыток) при продаже акции можно определить в абсолютных денежных единицах и процентах.
Абсолютная величина дополнительного дохода (убытка) равна разнице между курсовой ценой (ценой продажи) акции и ценой ее приобретения:
Дд = Рк — Рпр;
где Дд — дополнительный доход;
Рк— курсовая цена акции (цена продажи);
Рпр — цена приобретения акции.
Дополнительный доход в процентах можно исчислить, поделив абсолютную величину дополнительного дохода на цену приобретения акции (эмиссионной или рыночной):
Определив дивиденд и дополнительный доход, можно найти совокупный, или конечный, доход:
Дс = Ід + Дд
Отсюда совокупная, или конечная, доходность в процентах (ставка совокупного дохода) равна
Приведенные формулы для определения доходности акций и облигаций позволяют не только исчислить доходы от имеющихся у инвестора ценных бумаг, но и использовать их при формировании портфеля ценных бумаг, выборе наилучшей его структуры (диверсификации), поскольку вложения средств в ценные бумаги не только приносят доходы, но и связаны с определенным риском. При выработке инвестиционной стратегии и тактики может быть использован богатый мировой опыт применения различных методов оценки будущей стоимости инвестиций. Для выбора наиболее эффективных и надежных направлений вложения средств в фондовые инструменты в мировой практике широко используются фундаментальный и технический анализ, т.е. изучение состояния экономики и фондового рынка в целом, а также оценка потенциала различных ценных бумаг с помощью ряда перечисленных качественных показателей.