Результативность деятельности предприятий измеряют с помощью абсолютных и относительных показателей, находящихся между собой в определенной зависимости, что позволяет строить двухфакторные и многофакторные аналитические модели.
Различают показатели экономического эффекта и экономической эффективности.
Первый из них — результат деятельности предприятия в абсолютном выражении (например, объем продаж, выручка от реализации, прибыль и др.).
Основным параметром безубыточности является прибыль. Однако по данному показателю, взятому изолированно, невозможно сделать обоснованные выводы об уровне доходности предприятия. Поэтому в финансовом анализе используют показатели рентабельности, рассчитанные как отношение полученной прибыли (дохода) к средней величине использованных за период ресурсов.
Экономическая эффективность — относительный параметр, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами.
Таким образом, существуют два подхода к оценке экономической эффективности — ресурсный и затратный. Ресурсный подход ориентирован на экономию ресурсов (капитала); затратный — на минимизацию текущих (операционных) издержек.
В общем виде показатель экономической эффективности (Ээ) выражают формулой
Ээ = П/З
где 3 — величина использованных ресурсов или затрат;
П — результат экономической деятельности (прибыль).
Показатель рентабельности вычисляют в виде коэффициента или процента. Выбор коэффициента зависит от того, какие показатели используют в расчетах. В числителе дроби берут обычно один из трех показателей — бухгалтерскую прибыль, прибыль от реализации продукции (работ, услуг), чистую прибыль. Наибольшее распространение получил последний из них. Для характеристики ресурсов предприятия используют все его активы (имущество), а также собственный капитал. Помимо приведенных показателей рассчитывают также коэффициенты рентабельности по всей продукции и отдельным ее видам.
Система показателей рентабельности включает:
рентабельность реализованной продукции;
рентабельность активов (имущества);
рентабельность собственного капитала;
рентабельность инвестиций;
рентабельность продаж.
К первой группе относят:
где Ррп — рентабельность реализованной продукции;
Ризд — рентабельность изделия (единицы продукции);
Пр — прибыль от реализации продукции;
Срп — себестоимость реализованной продукции;
Сизд — себестоимость изделия (единицы продукции).
Во вторую группу включают:
где Ракт — рентабельность активов, %;
Рвоа — рентабельность внеоборотных активов, %;
Роа — рентабельность оборотных активов, %;
Рчок — рентабельность чистого оборотного капитала, %;
ЧОК — средняя величина чистого оборотного капитала за расчетный период;
БП(ЧП) — бухгалтерская или чистая прибыль;
А — средняя стоимость активов за расчетный период;
ВА — средняя стоимость внеоборотных активов за расчетный период;
ОА — средняя стоимость оборотных активов за расчетный период.
К третьей группе относят:
где Рск — рентабельность собственного капитала, %;
СК — средняя стоимость собственного капитала за расчетный период;
Рак — рентабельность акционерного капитала, %. В состав акционерного капитала (АК) ОАО или ЗАО включают уставный и резервный капиталы;
Рча — рентабельность чистых активов, %;
ЧА — средняя стоимость чистых активов за расчетный период.
В четвертую группу показателей входят:
где Ри — рентабельность инвестиций по бухгалтерскому балансу, %;
И — инвестиции (собственный капитал + долгосрочные обязательства);
Ток — период окупаемости инвестиций за счет чистой прибыли (лет).
В пятую группу включают рентабельность объема продаж (Рп):
где ОП — объем продаж.
Многообразие показателей рентабельности определяет поиск альтернативных путей ее повышения. В этих целях каждый из исходных параметров закладывают в факторную модель с различной степенью детализации, что создает условия для выявления и оценки производственных резервов.
Примером двухфакторной модели является оценка доходности объема продаж и расчет факторов, влияющих на нее (влияние цены за единицу продукции и ее себестоимости).
Другим важным аспектом анализа является изучение взаимосвязи показателей рентабельности продажи и оборачиваемости активов.
где Ра — рентабельность, %;
БП — бухгалтерская прибыль;
А — средняя стоимость активов за расчетный период;
ВР — выручка от реализации продукции.
Рентабельность активов выражает уровень прибыли на единицу активов, которая обусловлена ценовой политикой предприятия, а также величиной затрат на производство продукции.
Через рентабельность активов можно оценить деловую активность предприятия (с помощью показателя оборачиваемости активов).
Расчет изменения рентабельности активов за счет ускорения их оборачиваемости производят по формуле
где ∆Ра(∆Оа) — изменение рентабельности активов за счет ускорения их оборачиваемости;
Оао и Оаб — оборачиваемость активов в базисном и отчетном периодах;
Рп — рентабельность продаж в отчетном периоде, %.
Расчет изменения рентабельности активов за счет колебания доходности продаж производят по формуле:
где ∆Ра(∆Рп) — изменение рентабельности активов за счет колебания доходности продаж;
Ра0 и Ра1 — рентабельность активов в базисном и отчетном периодах, %.
На базе расчетов устанавливают влияние отдельных факторов на изменение рентабельности производства и инвестиций.
Рентабельность определяют также на базе чистого денежного потока (ЧДП):
ЧДП=ПДС-ОДС,
где ПДС — приток денежных средств за расчетный период; ОДС — отток денежных средств за расчетный период. Тогда
где Р — рентабельность чистого денежного потока;
ЧДП — чистый денежный поток за расчетный период; ОП — объем продаж за расчетный период (квартал, год). Данный показатель характеризует возможность предприятия своевременно расплатиться с кредиторами, акционерами и иными партнерами.
Наряду с двухфакторными используют и многофакторные модели оценки доходности деятельности предприятия.
Рчдп = ЧДП/ОП*100%
Общая трехфакторная модель (формула Дюпона), позволяющая изучить причины, влияющие на изменение чистой прибыли, приходящейся на собственный капитал, имеет вид
где Рск — рентабельность собственного капитала, %;
ЧП — чистая прибыль предприятия за расчетный период;
СК — собственный капитал на последнюю отчетную дату;
А — активы предприятия на последнюю отчетную дату;
ВР — выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг) за расчетный период.
Если в результате анализа бухгалтерской отчетности установлено, что чистая прибыль, приходящаяся на собственный капитал, уменьшилась, то выясняют, за счет какого фактора это произошло:
снижения чистой прибыли на каждый рубль выручки от реализации;
менее эффективного управления активами (замедления их оборачиваемости), что приводит к уменьшению выручки от реализации;
изменения структуры авансированного капитала.
Анализ показателя чистой прибыли, приходящейся на собственный капитал, используют при решении вопроса, насколько предприятие может повысить свои активы в будущем без прироста привлеченного капитала (кредитов и займов), т. е.:
при выборе рациональной структуры капитала;
при решении вопроса об инвестициях во внеоборотные и оборотные активы.
Перечисленным в формуле Дюпона факторам как по уровню значений, так и по тенденции изменения присуща отраслевая специфика. Так, показатель ресурсоотдачи (ВР/А) может иметь невысокое значение в высокотехнологичных отраслях, отличающихся повышенной капиталоемкостью (тяжелое машиностроение, электроэнергетика, нефтедобыча, железнодорожный транспорт и пр.), а показатель рентабельности продукции (ЧП/ВР), наоборот, в них будет относительно высоким.
При анализе рентабельности во временном разрезе учитывают три главные особенности данного показателя, важные
для обоснованных выводов. Первая особенность связана с временным аспектом деятельности предприятия.
Коэффициент рентабельности продукции определяется итогами работы предприятия за отчетный период. Вероятный эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Когда предприятие переходит на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших инвестиций, рентабельность капитала может временно снижаться. Если инвестиционная стратегия выбрана правильно, то понесенные затраты в будущем окупятся. Поэтому уменьшение рентабельности в отчетном периоде нельзя рассматривать как негативный фактор в деятельности предприятия.
Вторая особенность определяется фактором риска. Многие управленческие решения связаны с выбором (дилеммой): высокая прибыль или минимальный риск. При первом варианте решения ориентированы на максимизацию прибыли, что сопряжено с высоким риском. При втором варианте — прибыль и риск минимальны.
Третья особенность связана с оценкой составляющих элементов рентабельности собственного капитала. Числитель дроби (ЧП/СК), т. е. чистая прибыль, динамична и отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен в основном за истекший период. Знаменатель показателя, т. е. собственный капитал, складывался в течение ряда лет. Он выражен в книжной (учетной) оценке, которая может существенно отличаться от текущей (рыночной) оценки.
Более того, книжная оценка собственного капитала не имеет отношения к будущим доходам предприятия, поскольку не все параметры могут быть отражены в балансе предприятия. Например, престиж компании, торговая марка, современные технологии, квалифицированный управленческий персонал и другие параметры не имеют стоимостной оценки в отчетности. Поэтому рыночная цена акций акционерного общества может значительно превышать учетную цену.
Таким образом, высокое значение коэффициента рентабельности неэквивалентно высокой отдаче на инвестируемый капитал в данную компанию. Необходимо не только ориентироваться на рентабельность собственного капитала, но и принимать во внимание рыночную цену компании. Цену компании при ее продаже отражают в составе нематериальных активов (на счете 04), что и характеризует ее деловую репутацию.
Данный вид нематериального актива возникает только при покупке предприятия. Величина показателя — «цена предприятия» — разница между фактически уплаченной за него стоимостью и балансовой (рыночной) стоимостью его активов. Существуют и другие модели определения показателя «цена предприятия» (экономической стоимости предприятия).