По своей экономической природе венчурное финансирование — современная разновидность учредительства, т.е. создания и развития перспективных фирм, компаний с целью быстрого преумножения первоначального вклада (учредительского взноса в уставный капитал) и последующей его реализации по рыночной стоимости. Инвестиции венчурного капитала сопряжены с длительными сроками, элементами риска, участием в управлении компанией и с доходами в большей степени в форме прироста капитала, чем в виде дивидендов.
Инвестиции венчурного капитала имеют следующие основные характеристики:
. являются долговременными — от трех до семи лет; . объекты инвестирования — компании, способные, по мнению венчурного капиталиста, к быстрому увеличению собственной рыночной стоимости за счет разработки и внедрения инноваций или реинжиниринга бизнес-процессов; . инвестор посредством управляющей компании осуществляет контроль над инвестициями через сотрудничество с командой управляющих инвестируемой компании с целью оказания поддержки и консультаций, опирающихся на экспертизу, опыт и контакты венчурных капиталистов, что увеличивает ценность инвестиций; . доходы от вложений капитала в большей степени имеют форму прироста стоимости капитала в конце периода инвестиций. Венчурное финансирование не затрагивает все элементы инновационной цепи, оно обычно начинается с опытного производства и разработок и заканчивается выходом инновационного товара на рынок, не затрагивая фундаментальные исследования и вопросы дальнейшего развития производства и реализации продукции.
Венчурное финансирование имеет ряд особенностей, отличающих его также от банковского финансирования или финансирования стратегического партнера (см. табл. 2.1).
1. Венчурное финансирование невозможно без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.
2. Такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, при котором вкладчику приходится жить в среднем от трех до пяти лет, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от пяти до десяти лет, чтобы получить прибыль на вложенный капитал.
Рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставный капитал венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия.
Венчурный предприниматель в отличие от стратегического партнера редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25—40%.
Еще одной особенностью рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого венчура, поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги, созданные венчурам.
Источниками венчурного финансирования являются:
средства учредителей инновационного предприятия и его деловых партнеров;
средства сторонних специализированных (венчурных) инвесторов и кредиторов.
В настоящее время основные источники финансирования технологических инноваций — это собственные средства предприятий: прибыль, амортизация, уставный капитал, доходы от эмиссии ценных бумаг и ресурсы финансово-промышленных групп.
Структура источников инвестиций в технологическое перевооружение приблизилась к структуре мирового инвестиционного рынка, где около 65—70% составляют собственные средства предприятий, из них 80% приходится на амортизацию и около 20% — на чистую прибыль.
В России в основном сформировалась инфраструктура рынка институциональных инвесторов, в совокупности управляющих средствами в объеме 13,5 млрд долл. (табл. 2.2).
Заметно уменьшение числа инвестиционных институтов с 5899 до 3476. Российский рынок институциональных инвестиций сокращается несмотря на то, что объемы накоплений населения страны характеризуются тенденцией к увеличению. По различным экспертным оценкам, сбережения населения составляют 70 и более млрд долл. Соотношение оборота рынка институциональных инвестиций в 1999 г. и суммы накоплений населения составляют около 15%. В развитых странах через этот сектор проходит 1/3 общего оборота капитала. Доля сбережений населения в обороте капитала пока остается невысокой.
Существенно расширяет возможности привлечения временно свободных денежных средств для инвестирования на производственные и инновационные мероприятия выпуск ценных бумаг и в связи с этим акционирование предприятий. Действенным источником привлечения средств в инновационную сферу является дополнительная эмиссия акций, которая выгодна свободой выбора срока выпуска, ее объема, практической неограниченностью по масштабам в рамках емкости вторичного рынка ценных бумаг, заинтересованностью инвесторов в реальном доступе к управлению капиталом.
Однако фондовый рынок пока деформирован. Если в развитых странах преобладает обращение корпоративных ценных бумаг, акций предприятий, то на российском рынке обороты государственных ценных бумаг вдесятеро превосходили сектор корпораций.
Перспективной формой взаимодействия различных форм капитала и мобилизаций инвестиций становятся финансово-промышленные группы. Они отражают объединение предприятий различных сфер хозяйственной деятельности: промышленных предприятий, финансово-кредитных, торговых организаций и др.
В области финансирования прорывных технологий наиболее эффективна организация технополисов, технопарков, инновационных компаний высших учебных заведений, соответствующих подразделений государственных и муниципальных органов, консультационных и других предприятий сферы услуг в единый механизм, обеспечивающий достижение лидирующих позиций в макротехнологиях. Так, уже эффективно функционируют совместное российско-итальянское предприятие «Технопарк» в Москве, Томский научно-технологический парк в виде ассоциации предприятий и институтов, «Санкт-Петербургский международный технопарк», акционерное общество «Санкт-Петербургский кибернетический технопарк», технопарк «Загорье: г. Москва» и др. Проекты технополисов и технологических парков разрабатываются также в Саратове, Зеленограде, Ростове-на-Дону, Нижнем Новгороде, Челябинске, Троицке, Заречном.
Процесс венчурного инвестирования представлен на схеме (см. рис. 2.2).
Основными структурами, участвующими в формировании венчурных фондов на мировых рынках, являются:
1) пенсионные фонды;
2) страховые компании;
3) банки;
4) промышленные корпорации;
5) государственные структуры;
6) частные лица;
7) некоммерческие фонды.
Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом (рис. 2.3).
Объекты (венчурного инвестирования) — в основном малые и средние частные или приватизированные предприятия.
Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного по западным меркам, на срок от трех до семи лет. На практике, однако, чаще встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая — предоставляется в форме инвестиционного кредита.
Целью венчурного инвестора не является приобретение контрольного пакета акций компании (во всяком случае при первичном инвестировании), так как, оставаясь собственником компании, ее владелец будет более заинтересован в эффективном использовании венчурного капитала на благо роста компании и в увеличении ее рыночной стоимости.
Говоря о механизме венчурного инвестирования, можно назвать три основных действующих лица процесса венчурного инвестирования:
1) институциональный инвестор (источник финансирования);
2) предпринимательская фирма, получающая и использующая капитал;
3) агентство или агент, находящиеся между этими двумя лицами, которые идентифицируют, сортируют, осуществляют сделки и соответствующий мониторинг и контроль и привлекают дополнительные средства.