При оценке контрольного пакета, если отсутствуют какие- либо отдельные элементы контроля, величина премии за контроль должна быть уменьшена на стоимость, приходящуюся на данные элементы. Напротив, если неконтрольному пакету акций присущи какие-то отдельные возможности элементов контроля, то это отражается в его стоимости.
Премия за контроль определяется как разность между ценой, выраженной в процентах, и ценой миноритарного свободно обращающегося пакета.
Однако практика показывает, что в преддверии слияний курс акций начинает расти раньше, чем за пять дней до официального объявления о сделке, что приводит к занижению премии за контроль. В связи с этим чаще всего отслеживают курс за период от двух месяцев до пяти (рабочих) дней.
Скидка за неконтрольный характер пакета является производной от премии за контроль и основана на эмпирических данных. Средняя премия за контроль колеблется в пределах 30-40%, скидка со стоимости за меньшую долю — около 23%.
Высокая ликвидность увеличивает стоимость акций, и наоборот. Базовая величина, из которой вычитается скидка за недостаточную ликвидность, является стоимостью высоколиквидного сопоставимого пакета акций.
Факторами влияния на ликвидность (размер скидки) могут быть:
низкие дивиденды или невозможность их выплаты;
неблагоприятные перспективы продажи акций компании или ее самой;
ограничения на операции с акциями (например, законодательные ограничения свободной продажи акций закрытых компаний).
Степень контроля взаимосвязана со степенью ликвидности. Контрольный пакет акций требует меньшей скидки за недостаточную ликвидность, чем миноритарный.
Миноритарные пакеты акций закрытых компаний менее ликвидны, чем миноритарные пакеты открытых.
Привилегированные акции дают гарантированное право на дивиденды, но в случае, если компания имеет финансовые средства для выплат. Обычные акции не имеют гарантированных прав на выплату дивидендов.
Платой за возрастание риска, понижение гарантии выплат и возмещение денежных ресурсов в случае банкротств является использование различных скидок на недостаточную ликвидность.