С точки зрения краткосрочной перспективы устойчивость финансового состояния обеспечивается постоянной платежеспособностью предприятия за счет поддержания достаточного уровня ликвидности активов (готовой продукции, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и др).
Финансовое равновесие — характеристика состояния финансовой деятельности предприятия, при котором потребность в приросте основного объема активов балансируется с возможностями формирования им финансовых ресурсов за счет собственных источников.
Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность превращения его в денежные средства без значительных потерь в цене, а степень ликвидности определяемся продолжительностью временного периода, в течение которого это превращение может быть осуществлено. Чем короче период, тем должна быть выше ликвидность данного вида актива.
Под ликвидностью предприятия имеют в виду его способность погашать свои долговые обязательства хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами.
Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются:
а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете;
б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.
Однако следует учитывать, что управление остатками денежных средств должно быть оптимизировано, так как излишне сформированные денежные активы, обеспечивая высокий уровень платежеспособности предприятия, теряют свою стоимость под влиянием факторов времени и инфляции.
В ходе анализа платежеспособности для выявления финансовой устойчивости предприятия используют ряд финансовых коэффициентов ликвидности:
абсолютной;
критической (срочной, промежуточной);
текущей.
Показатель абсолютной ликвидности исчисляется как отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам. Данный коэффициент показывает, какую часть обязательств предприятие может погасить своими денежными средствами на дату составления баланса или другую конкретную дату.
Рекомендуемые значения показателя абсолютной ликвидности находятся в диапазоне 0,2-0,5 (т. е. удельный вес денежных средств в расчетах должен составлять от 20-50% в зависимости от отраслевой принадлежности предприятия).
Показатель критической ликвидности определяется как отношение денежных средств, высоколиквидных ценных бумаг и дебиторской задолженности к краткосрочным обязательствам.
Этот показатель характеризует ту часть текущих обязательств, которая может быть погашена не только за счет наличности, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию, выполненные работы или оказанные услуги. Рекомендуемое значение данного показателя — 0,7-1.
Показатель текущей ликвидности (коэффициент покрытия) позволяет определить в целом способность предприятия расплатиться по своим текущим обязательствам, которые состоят из кредиторской задолженности, краткосрочных кредитов и заемных средств и прочих краткосрочных пассивов, своими оборотными средствами, которые состоят из запасов, дебиторской задолженности, денежных средств и краткосрочных вложений. Нормативное значение данного показателя равно 2.
Коэффициент текущей ликвидности должен быть ниже нормативного, так как считается, что если отношение текущих активов и краткосрочных обязательств организации ниже, чем 2:1, то оно не в состоянии полностью и в срок погасить свои обязательства. Однако под влиянием форм расчетов, оборачиваемости оборотных средств, отраслевых и иных особенностей финансовое состояние предприятия может быть устойчивым и при значительно меньшем (но превышающем единицу) значении коэффициента покрытия.
Каждый из трех различных показателей ликвидности, применяемый в конкретном случае, дает картину устойчивости финансового положения, которая интересует конкретного потребителя информации. Например, для поставщика сырья, материалов и услуг больший интерес представляет первый показатель; для банка, кредитующего данное предприятие, — второй, а для держателя акций и облигаций — третий.
Проблема, возникающая при использовании данных показателей, состоит в том, что коэффициент покрытия отражает статическое положение и оценивает предприятие так, как будто оно на грани закрытия. Коэффициент не отражает состояния компании в его развитии, хотя именно оно должно быть приоритетом номер один для менеджера.
С позиции долгосрочной перспективы одной из важнейших задач анализа финансового состояния является исследование показателей финансовой устойчивости, которые в большей степени важны для внешних пользователей. Однако и менеджер предприятия должен знать, насколько организация привлекательна для инвестиций, финансово устойчива к внешним факторам и как избежать возможного банкротства в случае непредвиденных финансовых требований.
Устойчивость финансового состояния предприятия оценивается по соотношению собственных и заемных средств, по темпам накопления собственных средств в результате текущей и финансовой деятельности, соотношению мобильных и иммобилизованных средств предприятия, достаточным обеспечением материальных оборотных средств собственными источниками.
В качестве базисных величин могут быть использованы значения показателей предприятия за прошлый год, среднеотраслевые значения показателей, значения показателей наиболее перспективных предприятий. Кроме того, в качестве базы сравнения могут служить теоретически обоснованные или полученные в результате экспертных оценок величины, характеризующие оптимальные или критические (пороговые) с точки зрения устойчивости финансового состояния значения показателей.
Одним из важнейших показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, его независимость от заемных средств, является коэффициент автономии, равный отношению доли собственного капитала к активам организации. Нормальное ограничение (оптимальная величина) этого коэффициента оценивается на уровне 0,5. Коэффициент показывает долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия. Чем выше эта доля, тем выше финансовая независимость (автономия) предприятия, т. е. тем больше шансов у предприятия справиться с непредвиденными обстоятельствами, возникающими в рыночной экономике. Наивысшей финансовой устойчивостью обладает организация при коэффициенте автономии, равном 1.
Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования организации. Он является основой самостоятельности и независимости организации. Однако нужно учитывать, что финансирование деятельности организации только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, например, в тех случаях, если производство носит сезонный характер. В этом случае в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет недоставать.
Показатель, определяющий, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет заемных источников средств, называется коэффициентом соотношения заемных и собственных средств (финансовый леверидж). Для данного показателя нормальным считается соотношение 1:2.
Этот коэффициент наиболее нестабильный из всех показателей финансовой устойчивости. Поэтому дополнительно к нему надо определить скорость оборота средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. При высокой оборачиваемости материально-оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения заемных и собственных средств может значительно превышать 1. Нормальное ограничение для этого показателя не должно превышать 1.
Для выбора оптимального соотношения заемного и собственного капиталов необходимо учитывать ряд факторов, таких как отраслевые особенности предприятий, их размер, уровень налогообложения прибыли, уровень кредитной ставки и др.
Характер отраслевых особенностей определяет структуру и ликвидность активов организации. Предприятия, у которых значительный удельный вес приходится на внеоборотные активы, должны иметь большую долю собственных источников (чтобы объем долгосрочного финансирования перекрывал величину долгосрочных активов). Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла.
Операционный цикл (ОЦ) — период полного оборота оборотных активов):
ОЦ (в днях) = ОЗ + ОДЗ,
где ОЗ — производственно-коммерческий процесс (оборачиваемость производственных запасов);
ОДЗ — оборачиваемость дебиторской задолженности (период погашения дебиторской задолженности).
Чем выше данный период, тем в меньшей степени для формирования активов может быть использован заемный капитал.
Общее правило обеспечения финансовой устойчивости: долгосрочные активы должны быть сформированы за счет долгосрочных источников, собственных и заемных. Если предприятие не располагает заемными средствами, привлекаемыми на длительной основе, основные средства и прочие внеоборотные активы должны формироваться за счет собственного капитала.
Размер организации также влияет на величину финансового левериджа. Чем организация крупнее, тем ей сложнее удовлетворить свои потребности в формировании активов за счет собственных источников финансирования.
Высокая ставка налога на прибыль снижает стоимость заемного капитала в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита», так как при уплате налога на прибыль из налогооблагаемой базы изымаются затраты по обслуживанию кредита, и наоборот.
Кроме того, следует иметь в виду, что если ставки за пользование заемными средствами невысокие, а организация может обеспечить более высокий прирост прибыли на вложенный капитал, чем плата за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, она может повысить рентабельность собственного (акционерного) капитала. В то же время, если средства организации созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то ее финансовое положение может оказаться неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за своевременным возвратом их и на привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. В данном случае необходимо соблюдение следующего условия: краткосрочный банковский кредит привлекается только для осуществления хозяйственной операции, причем ее рентабельность должна быть выше кредитной ставки.
Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение организации. Выработка правильной финансовой стратегии поможет многим организациям повысить эффективность своей деятельности.
Важной характеристикой устойчивости финансового состояния является также коэффициент маневренности, равный отношению собственных оборотных средств к величине источника собственных средств. Коэффициент показывает, какая доля собственных средств предприятия находится в мобильной форме, т. е. позволяющей более или менее свободно маневрировать этими средствами. Низкое значение означает, что значительная часть собственных средств предприятия находится в менее ликвидных средствах и не может быть быстро преобразована в денежную наличность.
Высокий уровень этого коэффициента с финансовой точки зрения положительно характеризует предприятие. Поэтому если коэффициент увеличивается не за счет уменьшения стоимости основных средств, а благодаря опережающему росту собственных источников по сравнению с ростом основных средств, это свидетельствует о повышении финансовой устойчивости предприятия. Оптимальная величина коэффициента маневренности больше или равна 0,5.
Важным показателем для проведения анализа финансового состояния предприятий на предмет выявления признаков их банкротства является коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, который характеризует долю собственных оборотных средств в оборотных активах, принадлежащих организации. Нормальное ограничение показателя должно быть больше или равно 0,1.
Данный коэффициент показывает наличие собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости. Собственными средствами предприятия являются все фонды, которые формируются из чистой прибыли, нераспределенной прибыли и уставного капитала. Теоретически к собственным средствам предприятия относят и добавочный капитал, который оказывает значительное влияние на стоимость собственного капитала, но реально не подтвержден денежными средствами и поэтому придает иллюзорный характер значительной части собственных средств. Это ведет к тому, что для пополнения собственных оборотных средств предприятие использует средства, которые ему не принадлежат (например, кредиторскую задолженность или кредиты).
Именно в ситуации отсутствия собственных оборотных средств появляется отрицательное значение коэффициента обеспеченности собственными средствами, свидетельствующее не только об отсутствии источников собственных средств для финансирования текущих активов, но и об иммобилизации во внеоборотные активы заемных источников финансирования оборотных активов. Большинство российских предприятий имеет отрицательное значение коэффициента собственных оборотных средств (дефицит), что характеризует управление собственными средствами как неэффективное.
Таким образом, оценивая финансовую устойчивость предприятия с помощью финансового анализа, необходимо определять наиболее эффективные схемы финансирования хозяйственной деятельности, обеспечивая максимальное развитие на принципах самофинансирования; контролировать степень влияния заемных средств на состояние собственных оборотных средств.
Стабильность предприятия в рыночных условиях хозяйствования в немалой степени зависит от его деловой активности. Показатели деловой активности характеризуют результаты и эффективность текущей основной хозяйственной деятельности, которую, в свою очередь, определяют такие показатели, как объем реализации продукции (работ, услуг), прибыль и величина активов предприятия.
Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данного предприятия и родственных по сфере приложения капитала предприятий по таким критериям, как широта рынков сбыта продукции, наличие продукции, поставляемой на экспорт, деловая репутация организации и др.
Анализ деловой активности позволяет оценить качество управления активами предприятия, дебиторской и кредиторской задолженностью, запасами (производственным циклом). При этом главное внимание уделяется расчету и анализу изменений таких показателей, как скорость оборотов оборотных активов (т. е. количество оборотов активов за анализируемый период времени) и период оборота (т. е. срока возвращения предприятию вложенных в хозяйственную деятельность средств).
Оценивая оборачиваемость и период погашения дебиторской и кредиторской задолженности в динамике, можно определить, насколько совершенна система управления дебиторской и кредиторской задолженностью. В сочетании с показателями ликвидности значения оборачиваемости позволяют определить позицию руководителя предприятия в части управления расчетами: на предприятии осуществляется политика кредитования своих покупателей или предприятие кредитуется за счет своих поставщиков. И та и другая политики влияют на продолжительность финансового цикла и, как следствие, на финансовое состояние предприятия, что требует дальнейшего анализа и контроля.
Одна из важнейших составных частей анализа финансового состояния — анализ формирования прибыли и рентабельности.
Анализ динамики различных показателей прибыли (прибыль от реализации, прибыль от финансово-хозяйственной деятельности, прибыль отчетного периода, чистая прибыль, нераспределенная прибыль) необходимо проводить за ряд лет по каждому показателю в отдельности.
Под рентабельностью понимается отношение прибыли, полученной за определенный период, к объему капитала, инвестированного в предприятие.
Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы организации в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, предпринимательской, инвестиционной), окупаемость затрат, вложенных в производство и реализацию продукции (работ, услуг), и имеют значение как для акционеров, так и для внешних и внутренних пользователей.
Финансово устойчивым является предприятие, которое формирует активы в основном за счет собственных и долгосрочных заемных средств, не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в срок по своим обязательствам. Одной из финансовых стратегий, направленных на повышение финансовой устойчивости организации, является следующее: долгосрочные и среднесрочные кредиты и заемные средства направляются преимущественно на приобретение основных средств и капитальные вложения, поэтому важно ограничить производственные запасы и затраты величиной собственных оборотных средств.
Если учесть, что каждая хозяйственная операция, каждое управленческое решение на предприятии имеет положительный или отрицательный результат, то выявление причин и регулярности их возникновения позволит определить способы управления этими причинами и избежать принятия неправильных и необоснованных управленческих решений. Подготовка каждого управленческого решения в хозяйственной деятельности организации должна учитывать альтернативные возможности действий, направленных на высокие темпы развития для достижения конечных результатов ее хозяйственной деятельности.
Рассмотренные методы оценки финансового состояния предприятия, а также рентабельности его капитала применяются для анализа деятельности в прошлом (например, за предыдущий год). В рыночных условиях более важной задачей является предвидение финансовой ситуации в будущем.
Необходимость расчетов «степени отдаленности от банкротства» обусловлена тем, что в условиях свободного предпринимательства постоянно возникают вопросы, связанные с прогнозом финансовой устойчивости на длительную перспективу и оценкой вероятности банкротства предприятия в реальных экономических условиях. Для их решения используют экономико-статистические методы, основанные на разработке моделей, которые учитывают различные факторы, влияющие на платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.
Наиболее распространена модель американского экономиста Э. Альтмана, дающая возможность прогнозирования банкротства предприятия при помощи пяти показателей, рассчитываемых на основе его баланса и отчета о финансовых результатах деятельности.
Структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным, если коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение ниже 2, а коэффициент обеспеченности собственными средствами ниже 0,1. Данные критерии для признания организации банкротом являются необходимыми, но недостаточными. Поэтому при проведении анализа финансового состояния на основании действующих форм отчетности необходимо провести анализ в комплексе всех вышеуказанных коэффициентов и дать объективное заключение о возможности дальнейшей работы предприятия или признания его банкротом и проведения процедуры банкротства.
В этой связи следует руководствоваться нормативно-пра- вовыми (постановление Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа») и методическими документами профессионального саморегулируемого объединения.