2.4 Методы учета фактора риска в оценке предприятия (бизнеса)

Риск бизнеса отражает нестабильность ожидаемых от него доходов.

 

Все риски бизнеса могут быть подразделены на две группы: систематические и несистематические риски. Систематические риски — это внешние риски бизнеса (риски системы, где работает бизнес): риски конкуренции, нестабильного платежеспособного спроса и др. Эти риски присущи профильному продукту оцениваемого предприятия, который, в свою очередь, определяет его отраслевую принадлежность.

 

Несистематические риски — это внутренние риски бизнеса, определяемые характером управления предприятием.

 

Выделяют следующие альтернативные методы учета рисков бизнеса:

метод сценариев;

специальные корректировки ставки дисконтирования:

для денежного потока собственного капитала: модель оценки капитальных активов (САРМ) и метод кумулятивного построения;

для денежного потока всего инвестированного капитала: модель средневзвешенной стоимости капитала (WAСС).

 

Метод сценариев предполагает учет рисков бизнеса посредством корректировки прогнозируемых денежных потоков. Все ожидаемые показатели, составляющие в формуле денежного потока суммарную прогнозируемую величину в каждом будущем периоде (t) согласно этому методу, должны корректироваться на вероятность появления в будущем именно данного значения соответствующего показателя. Эта вероятность оценивается субъективно, экспертно, но на основе документированных маркетинговых или иных исследований. При использовании метода сценариев в качестве ставки дисконта для любого бизнеса берется номинальная безрисковая ставка доходности. Риски же конкретного бизнеса (проекта) сказываются только на изменении величины закладываемых в расчет ожидаемых по проекту денежных потоков и не отражаются на используемой ставке дисконта.

 

Метод сценариев предписан в качестве обязательного при составлении технико-экономического обоснования проектов, по которым предполагается прямое государственное финансирование. Упрощенная модификация метода сценариев предусматривает выделение трех сценариев: пессимистического (максимальные риски; минимальные суммы), оптимистического (минимальные риски; максимальные суммы) и наиболее вероятного.

 

Метод специальных корректировок ставки дисконта используется в случае, если риски бизнеса вызываются прежде всего внутренними факторами. Признаком этого является то, что доходы предприятия сильно колеблются, т. е. величина их колебаний превышает 20-30%, а коэффициент (Р), характерный для отрасли, в которой специализируется предприятие, больше единицы.

 

При использовании данного метода необходимо предварительно определить, что несистематические риски действительно являются в оцениваемом бизнесе главными и что именно они определяют наблюдаемые либо ожидаемые колебания доходов.

 

В качестве реальной безрисковой ставки ссудного процента в условиях России применяются:

рыночная ставка доходности по наиболее краткосрочным государственным облигациям;

ставка рефинансирования ЦБ РФ;

ставка по валютным депозитам в Сбербанке РФ;

норма дохода по валютным депозитам коммерческих банков.

Обычно в числе факторов несистематического риска бизнеса определяют следующие показатели:

повышенная доля постоянных расходов в операционных издержках фирмы (операционный леверидж);

повышенная доля долгосрочной задолженности в структуре капитала (финансовый леверидж);

качество менеджмента;

недостаточная финансовая устойчивость бизнеса;

недостаточная диверсификация продукции (хозяйственной деятельности) предприятия;

недостаточная диверсификация рынков сбыта;

недостаточная диверсификация источников приобретения покупных ресурсов (включая труд).

 

Все перечисленные риски, будучи несистематическими, характеризуют неопределенность в деятельности предприятия и возможность неблагоприятных для него событий. Премии за отдельные несистематические риски находятся в интервале до 5/6 от номинальной безрисковой ставки, которая присуща стране инвестирования, т. е. до 5% при среднемировой безрисковой ставке дохода в 6%.

 

← prev content next →