Большаябиблиотека

С.Д.Ильенкова «Инновационный менеджмент» Предмет «Менеджмент»

2.2 Венчурное финансирование

По своей экономической природе венчурное финансирование — современная разновидность учредительства, т.е. создания и раз­вития перспективных фирм, компаний с целью быстрого преумножения первоначального вклада (учредительского взноса в уставный капитал) и последующей его реализации по рыночной стоимости. Инвестиции венчурного капитала сопряжены с дли­тельными сроками, элементами риска, участием в управлении компанией и с доходами в большей степени в форме прироста капитала, чем в виде дивидендов.

Инвестиции венчурного капитала имеют следующие основ­ные характеристики:

. являются долговременными — от трех до семи лет; . объекты инвестирования — компании, способные, по мне­нию венчурного капиталиста, к быстрому увеличению собственной рыночной стоимости за счет разработки и внедрения инноваций или реинжиниринга бизнес-про­цессов; . инвестор посредством управляющей компании осуществ­ляет контроль над инвестициями через сотрудничество с командой управляющих инвестируемой компании с целью оказания поддержки и консультаций, опирающихся на экс­пертизу, опыт и контакты венчурных капиталистов, что уве­личивает ценность инвестиций; . доходы от вложений капитала в большей степени имеют форму прироста стоимости капитала в конце периода ин­вестиций. Венчурное финансирование не затрагивает все элементы ин­новационной цепи, оно обычно начинается с опытного произ­водства и разработок и заканчивается выходом инновационного товара на рынок, не затрагивая фундаментальные исследования и вопросы дальнейшего развития производства и реализации продукции.

Венчурное финансирование имеет ряд особенностей, отли­чающих его также от банковского финансирования или финан­сирования стратегического партнера (см. табл. 2.1).

1.  Венчурное финансирование невозможно без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала за­ранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму при­были в случае ее успеха.

2.  Такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, при котором вкладчику приходится жить в среднем от трех до пяти лет, чтобы убедиться в перспек­тивности проекта, и от пяти до десяти лет, чтобы получить при­быль на вложенный капитал. 

1. Рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставный капитал венчура. Вновь учре­ждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вкла­да. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на со­ответствующее получение будущих прибылей от финансируемо­го предприятия.
2. Венчурный предприниматель в отличие от стратегического партнера редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25—40%.
3. Еще одной особенностью рисковой формы финансирова­ния является высокая степень личной заинтересованности инве­сторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высо­кой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреж­даемого венчура, поэтому рисковые инвесторы часто не огра­ничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги, создан­ные венчурам.

Источниками венчурного финансирования являются:

• средства учредителей инновационного предприятия и его деловых партнеров;
• средства сторонних специализированных (венчурных) ин­весторов и кредиторов.

В настоящее время основные источники финансирования тех­нологических инноваций — это собственные средства предприятий: прибыль, амортизация, уставный капитал, доходы от эмис­сии ценных бумаг и ресурсы финансово-промышленных групп.

Структура источников инвестиций в технологическое пере­вооружение приблизилась к структуре мирового инвестиционно­го рынка, где около 65—70% составляют собственные средства предприятий, из них 80% приходится на амортизацию и около 20% — на чистую прибыль.

В России в основном сформировалась инфраструктура рын­ка институциональных инвесторов, в совокупности управляю­щих средствами в объеме 13,5 млрд долл. (табл. 2.2).

Заметно уменьшение числа инвестиционных институтов с 5899 до 3476. Российский рынок институциональных инвести­ций сокращается несмотря на то, что объемы накоплений насе­ления страны характеризуются тенденцией к увеличению. По различным экспертным оценкам, сбережения населения состав­ляют 70 и более млрд долл. Соотношение оборота рынка инсти­туциональных инвестиций в 1999 г. и суммы накоплений насе­ления составляют около 15%. В развитых странах через этот сек­тор проходит 1/3 общего оборота капитала. Доля сбережений населения в обороте капитала пока остается невысокой.

Существенно расширяет возможности привлечения времен­но свободных денежных средств для инвестирования на произ­водственные и инновационные мероприятия выпуск ценных бумаг и в связи с этим акционирование предприятий. Действен­ным источником привлечения средств в инновационную сферу является дополнительная эмиссия акций, которая выгодна сво­бодой выбора срока выпуска, ее объема, практической неогра­ниченностью по масштабам в рамках емкости вторичного рынка ценных бумаг, заинтересованностью инвесторов в реальном дос­тупе к управлению капиталом.

Однако фондовый рынок пока деформирован. Если в разви­тых странах преобладает обращение корпоративных ценных бу­маг, акций предприятий, то на российском рынке обороты госу­дарственных ценных бумаг вдесятеро превосходили сектор кор­пораций.

Перспективной формой взаимодействия различных форм ка­питала и мобилизаций инвестиций становятся финансово-про­мышленные группы. Они отражают объединение предприятий различных сфер хозяйственной деятельности: промышленных предприятий, финансово-кредитных, торговых организаций и др.

В области финансирования прорывных технологий наиболее эффективна организация технополисов, технопарков, инноваци­онных компаний высших учебных заведений, соответствующих подразделений государственных и муниципальных органов, кон­сультационных и других предприятий сферы услуг в единый ме­ханизм, обеспечивающий достижение лидирующих позиций в макротехнологиях. Так, уже эффективно функционируют совмест­ное российско-итальянское предприятие «Технопарк» в Москве, Томский научно-технологический парк в виде ассоциации пред­приятий и институтов, «Санкт-Петербургский международный технопарк», акционерное общество «Санкт-Петербургский ки­бернетический технопарк», технопарк «Загорье: г. Москва» и др. Проекты технополисов и технологических парков разрабатыва­ются также в Саратове, Зеленограде, Ростове-на-Дону, Нижнем Новгороде, Челябинске, Троицке, Заречном.

Процесс венчурного инвестирования представлен на схеме (см. рис. 2.2).

Основными структурами, участвующими в формировании венчурных фондов на мировых рынках, являются:

1)  пенсионные фонды;

2)  страховые компании;

3)  банки;

4)  промышленные корпорации;

5)  государственные структуры;

6)  частные лица;

7)  некоммерческие фонды.

Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом (рис. 2.3).

Объекты (венчурного инвестирования) — в основном малые и средние частные или приватизированные предприятия.

Инвестиции направляются либо в акционерный капитал за­крытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного по западным меркам, на срок от трех до семи лет. На практике, однако, чаще встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при кото­рой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая — предоставляется в форме инвестиционного кредита.

Целью венчурного инвестора не является приобретение кон­трольного пакета акций компании (во всяком случае при пер­вичном инвестировании), так как, оставаясь собственником компании, ее владелец будет более заинтересован в эффектив­ном использовании венчурного капитала на благо роста компа­нии и в увеличении ее рыночной стоимости.

Говоря о механизме венчурного инвестирования, можно на­звать три основных действующих лица процесса венчурного ин­вестирования:

1)  институциональный инвестор (источник финансирования);

2)  предпринимательская фирма, получающая и использующая капитал;

3)  агентство или агент, находящиеся между этими двумя ли­цами, которые идентифицируют, сортируют, осуществляют сделки и соответствующий мониторинг и контроль и привлека­ют дополнительные средства.